民生宏观：美国滞胀或是基准，黄金是“版本答案”

3月17日讯 - 民生宏观最新研报深入分析了特朗普当选后的金融市场动态，指出美债、美元和美股经历了一段“折返跑式”的行情。市场普遍认为，特朗普的政策组合旨在推动经济“过热”和“通胀”，这种强烈的一致预期导致了过度的趋势性交易。在此背景下，降息似乎遥遥无期。尽管“胀”的预期依然存在，但“滞”的担忧日益加剧。

在3月4日的国会演讲中，特朗普表示，为了中长期的结构性转型，可以忍受短期的经济不适。这一表态引发了市场的广泛猜测，认为特朗普可能希望通过一场“衰退”来解决高通胀和高利率问题。受此影响，美元、美股和美债收益率均出现下滑，几乎回吐了特朗普胜选以来的所有涨幅，市场的“衰退色彩”迅速上升。

透过这段“折返跑式”的行情，我们可以清晰地看到特朗普2.0政策的不确定性之大。更值得注意的是，未来一段时间内，美国经济的基准情形可能是滞胀。

对于后续经济和市场走向，可能出现两种情形：一是，美联储迅速做出宽松动作，通胀再次占优；二是，美联储和白宫保持政策定力，资产价格大跌叠加信用危机，美国经济跌入衰退，则需要更大幅度的宽松。无论是顶着通胀的主动宽松，还是衰退后的被动大幅宽松，最终的结果都将利好黄金和非美市场。

如果没出现基准外的“路标”，那么滞涨的环境下，黄金也是“参考答案”之一。因此，黄金或是当下经济环境中，资产选择的“版本答案”。我们坚定的认为黄金仍是这个时代“底仓”的最优选择。

对投资者的影响： 投资者应密切关注美联储的政策动向和美国经济的滞胀风险。在当前不确定性较高的市场环境中，黄金作为避险资产，可能成为投资组合中的重要组成部分。无论是应对通胀还是经济衰退，黄金都显示出其独特的保值功能。因此，投资者应考虑增加黄金配置，以应对未来可能出现的市场波动。